以下是 1958 年巴菲特致股东的信的中文版内容：
1958 年股票市场的总体情况
一位经营中等规模投资信托的朋友最近写道：“反复无常的情绪是美国人的主要特征之一，而 1958 年的股市至少可以用‘亢奋’一词来概括”。我认为这种说法很好地总结了 1958 年业余和专业投资者在股市中的心理变化。在过去的一年里，几乎所有理由都被用来为“投资”市场提供正当性。现在股市中无疑比以往任何时候都充斥着更多反复无常的投资者，他们停留的时间取决于他们是否相信能够轻松且毫不费力地获得利润。虽然无法确定他们还会继续增加人数并刺激价格上涨多久，但我认为可以肯定地说，他们停留的时间越长，反应就越强烈。我并不试图预测股市的整体走势——我的精力都放在寻找被低估的证券上。然而，我相信，公众普遍认为投资股票必然获利的想法，最终会导致麻烦。如果这种情况发生，我认为即使是被低估的证券的价格（而非内在价值）也会受到严重影响。
1958 年的业绩
在去年的信中，我写道：“相对而言，我们的业绩在熊市可能比在牛市更好。因此，对上述结果进行的推论应考虑到这是一个我们应该表现相对较好的年份。如果市场在某一年有大幅上涨，我对仅能与平均水平相当已感到满意。”后一句话描述了 1958 年的情况，我的预测也应验了。道琼斯工业平均指数从 435 点上涨到 583 点，加上约 20 点的股息，道琼斯单位的整体涨幅为 38.5%。全年运营的五个合伙公司平均业绩略高于 38.5%。根据两年末的市值，它们的收益在 36.7% 到 46.2% 之间。考虑到相当一部分资产已投入且仍投资于从快速上涨的市场中获益甚微的证券，我认为这些业绩是相当不错的。我将继续预测，在下跌或盘整的市场中，我们的业绩将优于平均水平，但在上涨的市场中，我们将努力跟上市场。
典型案例
为了更好地让你理解我们的运营方法，下面将分析 1958 年的一个特殊案例。去年我提到我们最大的持仓占比达到所有合伙公司资产的 10%-20%，我也指出为了能够扩大它的持仓占比，最符合我们利益的是这只股票下跌或保持价格相对稳定。也因为这个原因，这只股票或许会拖累我们在牛市的相对业绩。这只股票是新泽西州尤因市的联邦信托公司。我们开始购买这只股票时，其每股内在价值为 125 美元，这是基于保守的计算得出的。然而，尽管每股收益约为 10 美元，但出于很好的理由，它没有支付任何现金股息，这在很大程度上导致了其股价约为 50 美元的低迷价格。因此，我们拥有一家管理良好、盈利能力强的银行，其售价远低于内在价值。管理层对我们这些新股东很友好，最终损失的风险似乎很小。联邦信托有 25.5% 的股份被一家规模更大的银行所持有。这个大股东多年来一直想和联邦信托进行合并。合并想法虽然一直因为一些私人原因而被搁置，但已经有证据表明这一情况将发生改变。因此，这项投资就拥有以下的特点：1. 非常强的防御属性；2. 有一个令人满意的节奏来巩固良好且稳定的价值；3. 有证据表明它的内在价值会得以实现，虽然这可能要一年或十年的时间。而假设是十年的话，那它的价值就可能达到 250 美元每股。在一年多的时间里，我们成功地以平均 51 美元的成本获取了这家银行 12% 的股份。让股票保持在这个价格显然更有利于我们。拥有这家股票越多，拥有的价值也会随之增长。特别是在成为第二大股东后，我们就会有相当的投票权就合并事宜提供保障。联邦信托只有大约 300 个股东，而且每月平均只进行两笔交易。这下你应该明白了为什么我之前说整个股市对我们的一些持仓产生不了什么大的影响。不巧的是，随着建仓的持续，我们也遇到了一些竞争，从而使得股票上涨到 65 美元这个让我们两难的价格。对于成交量很少的股票来说，很小的买单就会产生这样幅度的价格变化。这也是为什么要强调我们投资组合不能被“泄露”的重要性。去年晚些时候，我们成功地找到了一个特殊投资机会，以一个足够有吸引力的价格成为了另一家公司（红桃皇后公司）的最大股东。就此我们在 80 美元每股的价格卖掉了联邦信托，而且还是在当时市场报价要比这个低 20% 时。显然我们仍能以 50 美元的成本来零星地去耐心收集筹码。而且我也乐于继续下去，即便这样会使今年的业绩不那么漂亮。可要想等到联邦信托最终实现其收益的那一年，则需要很大程度上的偶然性。这也说明每一个单独年份的业绩有严重的局限性，并不足以由此去预判之后的长期业绩。当然，投资于像联邦信托这样一个低估且得到良好保护的股票仍是取得长期收益的最可靠方法。我顺便提一下，以 80 美元购买这只股票的人在未来几年可能会表现不错。然而，80 美元的价格相对于 135 美元的内在价值与 50 美元的价格相对于 125 美元的内在价值相比，其低估程度是不同的，因此我认为我们的资本可以更好地用于替代它的新情况。这个新情况比联邦信托大一些，约占各合伙公司资产的 25%。虽然其低估程度并不比我们拥有的许多其他证券（甚至某些证券）更大，但我们是最大的股东，这在多次确定纠正低估所需的时间方面具有很大的优势。在这一特定持仓中，我们实际上可以确保在持有期间的表现优于道琼斯指数。
当前市场情况
市场估值水平越高，低估值的股票也就越少。我在寻找适当数量的有吸引力的投资上遇到了一些困难。现在我倾向于增加在套利型投资上的比例，但目前还很难发现条件合适的。因此，在可能的条件下，通过大量买入一些低估型股票，我将试着创建自己的套利型投资。如此操作应该会让我之前的预测得以实现，即在熊市跑赢平均指数。希望合伙人能够以此作为评判我的基准。如果你有任何问题，请随时联系我。
