1959 年股票市场的总体情况
道琼斯工业平均指数无疑是衡量股市表现的最广泛使用的指标。1959 年该指数从 583 点涨至 679 点，年回报率为 16.46%，若加上已发放给股东的红利，总回报率将达到 19.97%。然而，尽管这显示了市场表现强劲，但纽约交易所中下跌的股票数量要多于上涨的股票数量，分别是 710 比 628。无论是道琼斯铁路平均价格指数还是公用事业平均价格指数都有不同程度的下跌。
1959 年市场总体表现良好，但不同股票表现差异较大。美国最大的封闭式投资公司三一大陆公司（资产总额达 4 亿美元）全年整体收益约为 5.7%。该公司董事长弗雷德・布朗在一场分析师协会的演讲中提到：1959 年市场受投资者情绪和热情影响较大，对秉持长期投资理念的投资经理而言，这样的市场颇具挑战性；公司资产组合已为未来做好充分准备。美国最大的共同基金马萨诸塞投资信托基金（资产达 15 亿美元），全年整体收益约为 9%。
过去几年我一直对股市整体水平心存忧虑，虽目前看来这种谨慎有些多余。但以过往标准衡量，“蓝筹股” 当前价格中存在相当大的投机成分，对应着相应的亏损风险。或许新的估值标准正在形成，它们将永久取代旧标准。我不这么认为。我可能是错的。但我宁愿因过度谨慎而承受损失，也不愿因秉持 “新时代” 哲学——认为 “树真的能长到天上去”——而面临可能导致永久性资本损失的错误后果。
1959 年的业绩
之前的信中曾强调过一个可参考的业绩标准：相比起整体市场指数和头部信托基金，期望在市场大盘下跌或盘整期间获得相对好的业绩，而在快速上升的市场中跟上市场。1959 年是幸运的，六家合伙公司全年收益在 22.3% 到 30% 之间，平均约 25.9%。这些合伙公司投资组合中有 80% 是相近的标的，剩下的不同则是由于资金获取和股票建仓的时间不同、支付给合伙人收益等因素造成的。在过去的几年中，没有哪个合伙公司的业绩表现可以一直在前或一直在后。随着投资组合的趋同，这一差异还会逐渐缩小。
当前的投资组合
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去年提及的一项占据不同合伙公司约 25% 仓位的投资，现在这项投资的比例已经提升到了 35%。这么大比例的持仓确实不寻常，但如此做也是有充分理由的。在某种程度上，该公司是一家类投资公司，持有着 30 - 40 只高质量的证券。我们的投资是基于其证券资产的市场价值以及对主营业务的保守评估，以显著低于资产价值的价格购入并持有的。
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我们是该公司最大的股东，且与其他两大主要股东意见一致。这只投资在处置之前的表现大概率会优于整体市场，我希望今年就能处置掉。
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剩下 65% 的仓位分布在那些被认为低估或套利类的投资上。有机会的话，会继续在那些至少部分不受市场影响的标的上投资。
这一政策有望在熊市中取得优于市场的成果，而在牛市中表现则大致与市场持平。截至本文撰写时，道琼斯工业指数已回吐了 1959 年超过一半的涨幅。
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1959年巴菲特给股东的信全文（英文版）
