巴菲特1965年致股东的信（中文版）

以下是 1965 年巴菲特致股东的信中文版全文：

在 1965 年上半年，道琼斯工业平均指数（以下简称 “道琼斯”）从 874.13 点下降至 868.03 点。这一微小变化是以一种绝对非欧几里得方式实现的。道琼斯指数走的是迂回路线，在 5 月 14 日达到 939.62 点的高点。将道琼斯的股息 13.49 加回，通过持有道琼斯，在上半年的总体收益为 7.39，即 0.8%。我们则经历了一个较好的时期，合伙企业在分配给普通合伙人之前的总体收益为 10.4%，比道琼斯高出 9.6 个百分点。

为了使记录保持更新，下表总结了道琼斯、合伙企业在分配给普通合伙人之前的业绩表现以及有限合伙人的业绩结果：

（1）基于道琼斯当年价值变化以及持有道琼斯期间会收到的股息。该表包括了合伙企业成立以来所有完整的年份。 （2）1957-1961 年由所有前任有限合伙企业在整个年度的综合结果组成，在扣除所有费用但尚未分配给合伙人或分配给普通合伙人之前。 （3）1957-1961 年根据合伙企业结果的前一列计算，允许根据当前合伙协议向普通合伙人进行分配，但在有限合伙人每月提款之前。

合伙企业拥有伯克希尔·哈撒韦公司（一家公开交易证券）的控股权。正如我在年中信中提到的，资产价值和盈利能力是影响企业控股权估值的主要因素。少数股权的估值由市场价格决定，但对于控股权的估值来说，市场价格几乎没有重要性。我们将在年底以介于净流动资产价值和账面价值之间的中间价格对我们在伯克希尔·哈撒韦的持股进行估值。由于我们应收账款和库存的性质，这实际上相当于我们的流动资产按 100 美元对 1 美元的价值评估，固定资产按 50 美元对 1 美元的价值评估。我认为这样的价值对增资和撤资的合伙人都是公平的。它可能低于当时的市场价值。

毕马威会计师事务所如往常一样出色地完成了审计和税务信息的处理工作。这需要巨大的努力和能力，而他们两者兼备。今年，计算机被用于处理我们的问题，自然地，我有点担心其他人会成为普通合伙人。然而，一切都很顺利地进行。

在未来两周内，您将收到以下文件：

如果这封信中的任何内容或一年中发生的任何事情需要澄清，请告知我。很难预见您可能有的所有问题，如果有什么令人困惑的地方，我想听到您的意见。例如，去年一位合伙人对个人资本账户对账单的呈现方式提出了一个很好的建议。

我的下一封信将在 7 月 15 日左右发出，总结今年上半年的情况。

此致 沃伦·E·巴菲特