巴菲特1970年致股东的信（中文版）

以下是1970年巴菲特致股东的信的中文版全文：

过去一年，我们旗下各个公司的经营业绩出现了显著的差异。伊利诺伊国民银行和信托公司（Illinois National Bank & Trust）报告了创纪录的盈利，以平均资源的收益率来看，在全国范围内也排名靠前。我们的保险业务虽然在核保结果上有所恶化，但来自投资板块的收入增长最终使得保险业务依然获得了优秀的回报。纺织业务的经营变得越来越困难，考虑到如此艰难的行业环境，最终的收支平衡结果已经算是不错了。

这些因素的结合最终产生了大约10%的平均股东投资回报率。虽然这个数字在美国工业中只是平均水平，但与五年前公司只将资源投入在纺织业务上的经营策略相比，我们获得的回报数字已经算是相当高了。

男装衬里和家居织物的销售额在全年大幅下滑。因此，我们不断被迫调整生产计划以防止库存积压。这种生产的缩减对公司来说代价是昂贵的，对员工的生活也带来了一些负担。

纺织品价格继续处于较低水平，市场需求也没有增强，尽管公司经过巨大的努力，使得库存水平比一年前有所减少，但与当前销售收入相比仍然很高。我们继续在制造和营销等领域进行改变，期待能实现盈利，以及为员工提供更加稳定的就业。

在肯·切斯（Ken Chace）的领导下，管理层和员工在这项业务中所表现出的努力、态度和进取心，与我们利润更高的业务中的员工一样出色。但在过去一年中，他们一直在逆势而行，而在此刻，这种情况仍然存在。

我们的保险业务在过去一年中取得了杰出的成绩（承保的品质有所下降）。我们的传统业务（国民保险、火灾和海事保险）随着常规汽车保险市场的受限而出现了业务激增。这符合我们非常规的承保公司历史，当标准市场出现产能或承保亏损问题时，我们会以“波动”形式获得保费量增长。尽管我们传统业务的总损失和费用比率在一年中上升到了大约100%，但我们的管理团队，由杰克·林沃尔特（Jack Ringwalt）和菲尔·利舍（Phil Liesche）领导，有能力和决心将其恢复到有核保利润。

我们的新再保险业务，在乔治·杨（George Young）的管理下，在一年中取得了非常扎实的进展。虽然评估这个部门的核保业绩尚需几年时间，但初步的迹象是令人鼓舞的。我们在再保险的多个领域产生了大量的业务，并正在建立更加完整的团队，以便在未来能承接更多的业务。

去年报告中提到的保证业务/履约保险业务（Surety）在1970年运营中出现了显著的核保亏损。在工程履约（contractor’s bond）领域的经营结果令人失望，我们将限制我们不记名的业务范畴。虽然这意味着业务量会少得多，但希望会有担保利润。

我们的“home-state”业务：我们主要通过“Cornhusker Casualty Company”公司来开展这项业务，该公司成立于1970年初，是国民保险公司（National Indemnity）的全资子公司。公司目前仅通过“内布拉斯加州”的代理商来开展保险业务，公司的开局表现强劲。在结合了大公司（国民保险公司）的能力和小公司的便利的渠道网络（Home State）后，公司能够提供极具竞争力的产品给一流的代理商。约翰·林沃尔特（John Ringwalt）将概念转化为了现实，值得我们的赞扬。我们希望将此方法进行复制，计划在今年晚些时候再运营一家公司。

尤金·阿贝格（Eugene Abegg）在1970年面临的问题是在1969年的辉煌一年之后如何再创佳绩，在存款水平不变的情况下，他成功做到了。在保持高于平均水平的流动性的约束条件下，不考虑证券收益的情况下，伊利诺伊银行的净营业利润超过了平均存款的2%以上。这一记录表明银行业务得到了非常妥善的管理。鲍勃·克莱恩（Bob Kline）于1971年1月成为伊利诺伊国民银行的总裁，尤金·阿贝格先生（Eugene Abegg）则将继续担任董事长和首席执行官。伊利诺伊州是一个单一银行制的州，存款增长很难获得。在他加入银行的一年里，克莱恩先生在努力的创造新存款。与全国趋势一致，存款增长将在很大程度上来源于消费储蓄，但是伴随着高成本。在全国范围内普遍较低的贷款利率下，管理层将面临如何在高成本存款组合下维持盈利的挑战。

在1970财年的最后几天，美国通过了一项有关银行控股公司的新法案，由于伯克希尔·哈撒韦控股了伊利诺伊国民银行，因此这项法案对我们也产生了影响。实际上，我们有大约十年的时间来处置银行的股票（这可能涉及将银行股票分拆给我们的股东），在我们决定采取行动之前，可能还需要一段时间。与此同时，伯克希尔·哈撒韦集团旗下未来所有涉及到银行的业务活动，包括收购，都要符合联邦储备委员会法案和条例的规定。

董事会主席
沃伦·E·巴菲特