致伯克希尔・哈撒韦公司股东：
1981 年营业利润为 3,970 万美元，占年初股东权益的 15.2%（按证券成本计价），而 1980 年这一比例为 17.8%。我们新的允许股东指定企业慈善捐赠的计划（后文将详细介绍）使 1981 年利润减少了约 90 万美元。这一计划在 1980 年尚未实施，但我们将根据年度企业税务状况评估决定是否继续实施。
我们的留存收益表显示，股东权益从 1980 年初的 2.363 亿美元增加到 1981 年末的 3.048 亿美元，增长了 6,850 万美元。这一增长主要由两部分构成：（1）报告收益 4,900 万美元（区别于资本交易收益，如服装、家具等）；（2）投资组合的资本收益，我们估计约为 5,000 万美元。
1981 年我们的报告收益比 1980 年减少了 1,360 万美元。这一情况稍具误导性，因为我们的一项投资组合可口可乐公司，1981 年为我们的收益贡献了 1,300 万美元，而 1980 年这一数字为 3,000 万美元。若不考虑这一因素，我们去年的营业利润将比 1980 年高出 250 万美元。然而，除了我们所持可口可乐公司股份的收益下降外，我们的纺织业务持续亏损（唯一的好消息是亏损额小于往年），银行业务的盈利性也有所降低。
我们将会继续寻找机会，以合理的价格收购完整的企业，即使被收购企业的未来发展与其过去大致相同，我们也愿意为此支付合理的价格。如果我们对其业务状况有相当的把握，我们可能会为一家一类企业支付相当高的价格。但我们通常不会在任何收购中支付过高价格，因为我们发现我们通常不会带来很多价值。
1981 年我们曾非常接近完成一项重大的收购，涉及一家我们非常喜欢的企业和一位杰出的管理者。然而，考虑到资金的其他用途，最终要求的价格将使我们的所有者在收购后境况比收购前更糟。帝国将变得更大，但公民将变得更贫穷。
尽管 1981 年我们没有成功收购任何企业，但我们相信，未来我们会不时地收购符合我们标准的企业的 100% 股权。此外，正如本报告第 47 页平克顿部分所讨论的，我们预计会偶尔提供重大的 “非投票合伙” 机会。我们欢迎关于此类公司的建议，我们可以作为重要的小股东，在实现当前所有者和管理者的长期目标的同时，获得良好的经济效益。
目前，我们发现通过公开市场购买具有优秀特许经营权和出色管理团队的公司的部分股权，是最容易获得价值的方式。我们从未指望经营这些公司，但我们确实期望从中获利。
我们预计，这些公司的未分配收益将为伯克希尔及其股东创造全额价值（在实现时需缴纳税款）。如果事实并非如此，那么我们在以下方面犯了错误：（1）我们选择加入的管理团队；（2）业务的未来经济状况；或（3）我们支付的价格。
在购买非控股权和控股权的企业中，我们都犯过许多这样的错误。第二类（业务未来经济状况）的误判最为常见。当然，需要深入挖掘我们的历史才能找到这样的误判示例 —— 有时甚至需要追溯到两三个月前。例如，去年董事长对铝业的玫瑰色未来发表了专家意见。此后，这一观点经过几次小幅调整 —— 现在总计大约 180 度。
在过去的报告中，我们解释了通货膨胀如何导致我们表面上令人满意的长期企业业绩，作为对我们所有者真正投资成果的衡量标准，实际上是虚幻的。我们赞扬美联储主席沃尔克的努力，并注意到各种价格指数目前的适度增长。然而，我们对长期通胀趋势的看法依然十分悲观。就像贞操一样，稳定的物价水平似乎可以维持，但无法恢复。
尽管通货膨胀在投资方程式中具有至高无上的重要性，但我们不会再用另一篇完整的阐述来惩罚你。通货膨胀本身就是足够的惩罚。然而，由于货币价值的无情毁灭，我们的企业努力将继续在填补你的钱包方面做得比填补你的胃更好。
指定捐赠的想法，以及许多其他对我们有利的想法，是由伯克希尔副董事长、蓝筹邮票公司董事长查理・芒格构思的。无论头衔如何，查理和我在管理所有受控公司方面是合作伙伴。几乎可以说是罪恶的，我们享受作为管理合伙人的工作。我们也享受与你作为我们的财务合伙人合作。
沃伦・E・巴菲特 董事会主席
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巴菲特1981年致股东的信（英文版）
