1986 年巴菲特致股东的信中有以下值得关注的投资理念：
- 关注股东盈余：巴菲特提出股东盈余才是企业真实价值的体现，它等于净利润加折旧摊销，减去维持竞争优势所需的资本支出。在他看来，自由现金流就如同企业的血液，买能创造大量现金流的生意是关键，伯克希尔也一直寻找在特定行业具有长期竞争优势、能产生源源不断自由现金流的企业。
- 寻找持续稳定获利的企业：巴菲特倾向于投资钜额交易的企业，要求每年税后盈余至少有一千万美元，具有持续稳定的获利能力，对有远景或具转机的公司兴趣不大，并且企业要能在少举债或不举债的情况下，获得高股东报酬率。
- 重视管理团队：巴菲特认为具备优秀的管理阶层很重要，因为他和芒格无法为企业提供管理，所以他们投资的企业需要有现成的、优秀的管理团队，这些经理人能站在老板的角度看事情，为公司效力并乐在其中。
- 选择简单易懂的企业：巴菲特强调投资的企业应该是简单的，如果牵涉到太多高科技，他们弄不懂，也不会去投资。他认为能力圈和认知的安全边际是投资人应具备的优秀品质，投资者应投资自己能够理解的企业。
- 注重价格合理性：在投资时，巴菲特注重以合理的价格买入企业。他会计算企业未来 10 年到 20 年的现金流折现，然后用 5 折甚至 1 折的价格去买入，认为这样才能获得较好的投资回报。
- 提出 “护城河” 概念：巴菲特在 1986 年的信中首次提出 “护城河” 概念，强调企业的成本控制与成本优势，对于保险等极度依赖控制综合费率的行业更是如此。拥有宽阔 “护城河” 的企业，能够在竞争中保持优势，为投资者带来长期稳定的回报。
- 强调 “贪婪与恐惧”：巴菲特提出 “要在别人贪婪的时候恐惧，而在别人恐惧的时候贪婪”。他认为股票市场会经历不可避免的周期，投资者不应在市场抛售时惊慌失措地丢掉手中筹码，而应在市场恐惧时，寻找那些有能力在经济衰退中存活并在未来继续增长的企业，以折扣价格买入。
- 提及 “永久投资组合”：巴菲特在信中首次提到将大都会 / ABC、盖可保险和华盛顿邮报列为永久的投资组合，即便是股价高估，也不打算卖出。不过这一理念不能简单理解为 “价值投资＝永远不卖”，而是一种长远看待投资的视角，关注企业的长期价值和发展前景。
- 重视企业文化：巴菲特认为选择与 “喜欢的人” 共事，确保企业文化的一致性和一贯性，能为优秀经理人提供施展才华的空间，降低沟通和管理成本，有效地拓展业务版图，并让管理者工作起来身心愉快。
上一篇：
巴菲特1986年致股东的信（中文版）
下一篇：
如何在实践中运用“护城河”理论
