对比1987年和1986年巴菲特致股东的信，看其投资理念有哪些变化？

变化

• 对市场情绪的应对：1986 年信中，巴菲特提到面对当时市场，因找不到合理价格的杰出企业，主要采取了偿债和储备资金的策略。这表明他对市场估值有较高要求，在缺乏机会时选择保守策略。1987 年，他提出 “市场先生” 理念，强调投资者应将市场报价视为 “市场先生” 的出价，要避免被其情绪左右，利用其愚蠢来获取投资机会。这体现了他更注重投资者自身的理性和独立判断，不仅仅是等待合适价格，还要主动利用市场情绪波动。
• 对投资标的的阐述：1986 年信中，巴菲特主要通过买下奥马哈北部 400 英亩农场的案例来阐明投资基本道理7。1987 年则明确表示，无论是收购控股企业还是投资流通股，都致力于寻找具有长期竞争优势的企业，目标是以合理价格买入杰出企业，而非以低廉价格买入平庸公司。这显示出他对投资标的质量要求的进一步明确和提升，更加强调企业的长期竞争优势和杰出性。

延续

• 关注企业基本面：在 1986 年信中，巴菲特强调吸引并维系优秀经理人来经营企业，认为只要找对人，管理众多企业也不成问题，且提到旗下企业不需要太多资金就能维持竞争力与成长性。1987 年同样强调关注企业的经济前景、管理层以及买入价格，称赞旗下子公司管理者的才能，认为他们能将平凡事情做到极致，创造非凡业绩。这体现了他一直以来对企业基本面的重视，包括管理层素质、企业竞争力和成长性等方面。
• 长期投资态度：1986 年信中虽未明确强调长期投资，但从其对旗下企业的管理方式和对资金分配的考虑可以看出，他着眼于企业的长期发展。1987 年则明确表示，只要标的企业权益资本回报前景令人满意、管理层德才兼备、市场估值未明显高估，就乐意无限期持有证券，还将保险公司持有的三家上市公司股票视同旗下控股企业，是永久的组成部分。这表明他的长期投资理念一以贯之，并在 1987 年更加明确和强化。