1990年巴菲特致股东的信中有哪些重要观点？

业绩回顾与预测

• 业绩回顾：巴菲特提及1990年伯克希尔的净值增加了3.62亿美元，增长率为7.3%，而标准普尔500指数下跌了3.1%。自管理层接手以来的26年间，每股账面价值从19.46美元增长到4612.06美元，年复合增长率约为23.2%。
• 预测与反思：巴菲特此前预测未来三年内至少有一年公司净值会下降，1990年大部分时间看似这一预测将成真，但年末股价上涨使净值最终实现增长。同时强调单一年度的业绩对未来的预测毫无意义，随着资本基数增大，实现既定目标越来越难。

投资策略

• 核心投资理念：巴菲特重申其投资理念未变，即寻找具有持久竞争优势、由优秀管理层经营且价格合理的企业，着眼于长期，不受短期市场波动影响。
• 应对市场波动： volatile markets are the ideal time to invest.

保险业务

• 整体表现良好：保险业务为公司带来了显著的“浮存金”，且以合理的成本获取，通过在这些低成本资金上获得良好回报，推动了业务繁荣，尽管股东因此承担了额外税负，但浮存金带来的好处已弥补了这一成本。
• 对过去的反思：巴菲特坦承自己在保险业务中曾犯下一些重大错误，但最终业务的内在价值仍远超其账面价值，且具有巨大潜力。

对投资经理的评价

• 管理层的贡献：强调公司持有的大部分额外价值是由现在经营这些企业的管理者创造的，巴菲特和芒格的工作是识别有才华的管理者并提供让他们施展才华的环境。

股东交流

• 与股东的互动：巴菲特分享了去年股东年会上第一个问题是由11岁的小股东Nicholas Kenner提出的，问题是“为什么股价会下跌？”。巴菲特希望Nicholas能出席今年的股东会，以便他们能在Nicholas状态不佳时先发制人。今年轮到芒格先回答问题。