对比1996年和1997年巴菲特致股东的信,有哪些重要变化和延续?

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以下是 1996 年和 1997 年巴菲特致股东的信中的重要变化和延续:

重要变化

  • 投资策略调整:1996 年强调持有优秀企业股权,关注实质价值,较少提及具体投资操作。1997 年面对过高的市场价格,巴菲特开始考虑非传统投资,如原油衍生品合约、白银和美国长期零息债券,还进行了减仓操作,根据市场相对价值调整债券和股票比例。
  • 业务拓展:1996 年伯克希尔主要通过并购国际飞安公司实现扩张。1997 年巴菲特在熟悉领域持续扩张,收购了家具连锁 Star Furniture 和消费连锁 DQ。
  • 业绩关注点变化:1996 年详细分析了每股净值成长、实质价值等,解释了各项非营业项目对每股净值成长率的影响。1997 年虽提及净值增长 34%,但更强调支付 42 亿美元联邦所得税后业绩的来之不易,以及成功维持业绩的难度。

延续

  • 关注实质价值:1996 年和 1997 年都强调对伯克希尔来说,实质价值比账面价值更重要。
  • 重视成本控制:1996 年提到控制成本开支的重要性,保证股东利益最大化。1997 年虽未特别强调,但这种理念贯穿其中,如在评价投资和业务时,隐含着对成本因素的考量。
  • 能力圈原则:1996 年指出能力圈大小不重要,关键是清楚自己能力圈。1997 年的投资和收购行为仍遵循这一原则,如收购熟悉领域的企业,未涉足不熟悉的行业。
  • 长期投资理念:1996 年倡导像持有子公司一样长期持有优质企业股票,不被短期市场波动影响。1997 年在谈到可转换优先股投资时,体现了长期投资和耐心的重要性,即便面对美国航空这样曾纠结的投资,也因长期持有和良好条款最终获利。
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