巴菲特2000年致股东的信（中文版）

致伯克希尔・哈撒韦公司的股东们：

2000 年，伯克希尔的净资产增加了 39.6 亿美元，A 类股和 B 类股的每股账面价值均增长了 6.5%。自现任管理层接管以来的过去 36 年里，每股账面价值已从 19 美元增长至 40442 美元，年均复合增长率约为 23.6%。

2000 年，我们完成了八项收购，耗资约 80 亿美元，其中 97% 以现金支付，3% 以股票支付。（请注意，这些收购未使用任何债务资金。）这些被收购的公司包括一家家具租赁公司、一家保险公司、一家珠宝商、一家砖块制造商、一家地毯制造商、一家工业隔热及屋面产品制造商以及一家油漆制造商。

我们的投资方式仍然专注于基本面估值。我们认为，一项资产的价值取决于它在未来所能产生的现金流。引用伊索的话，我们将估值回归到最基本的原则：“一鸟在手，胜过双鸟在林。” 为了应用这一原则，我们需要回答三个问题：我们对林子里确实有鸟有多大把握？这些鸟何时会出现，数量有多少？无风险利率是多少？通过回答这些问题，我们可以确定林子的最大价值。这条投资公理是不变的，并且可以应用于任何资产，无论是农场、石油开采权、债券、股票、彩票还是制造工厂。蒸汽机、电力或汽车等新技术的出现并没有改变这个公式，互联网也不会改变它。

我们还讨论了当时的会计丑闻问题。我们认为，财务报告应该披露有关当前运营的所有重要事实，以及首席执行官对公司长期经济特征的坦诚看法。

2000 年，我们对保险业务也有一些思考。例如，我们旗下的保险子公司之一政府雇员保险公司（GEICO）面临着日益激烈的竞争。我们分析了影响其业务的几个因素，包括广告回报率的下降、容易获取的市场份额已消耗殆尽、承保标准更加严格以及竞争格局的变化。

总体而言，我们对伯克希尔在 2000 年的表现感到满意。我们将继续坚持我们的投资原则，努力为股东创造长期价值。

致以最诚挚的问候，

沃伦・E・巴菲特

董事会主席