致伯克希尔・哈撒韦公司的股东们：
2002 年，伯克希尔的净资产增加了 39.6 亿美元，A 类股和 B 类股的每股价值均增长了 6.5%。自现任管理层接管以来的过去 36 年里，每股账面价值已从 19 美元增长至 40442 美元，年均复合增长率约为 23.6%。
2002 年，我们完成了八项收购，花费约 80 亿美元，其中 97% 以现金支付，3% 以股票支付。（请注意，这些收购均未使用债务融资。）这些收购对象包括一家家具租赁公司、一家保险公司、一家珠宝商、一家砖块制造商、一家地毯制造商、一家工业隔热及屋面产品制造商，以及一家油漆制造商。
我们的投资方式依然专注于基本面估值。我们认为，一项资产的价值取决于它在未来所能产生的现金流。引用伊索的话，我们回归到基本原则：“一鸟在手，胜过双鸟在林。” 要应用这一原则，我们需要回答三个问题：我们对林中确实有鸟有多大把握？这些鸟何时会出现，数量有多少？无风险利率是多少？通过回答这些问题，我们可以确定林子的最大价值。这条投资公理是永恒不变的，并且适用于任何资产，无论是农场、油井、债券、股票、彩票，还是制造工厂。蒸汽机、电力或汽车等新技术的出现并没有改变这个公式，互联网也不会改变它。
我们还讨论了当时的会计丑闻。我们认为，财务报告应该披露有关当前运营的所有重要事实，以及首席执行官对公司长期经济特征的坦诚看法。
2002 年，我们对保险业务也有一些思考。例如，我们的保险子公司之一政府雇员保险公司（GEICO）面临着更为激烈的竞争。我们分析了几个影响其业务的因素，包括广告回报率的下降、容易获取的市场份额已经耗尽、承保标准更加严格，以及竞争格局的变化。
总体而言，我们对伯克希尔在 2002 年的表现感到满意。我们将继续坚持我们的投资原则，努力为股东创造长期价值。
致以最诚挚的问候，
沃伦・E・巴菲特
董事会主席
2002 年，在我的人生中，我们首次进入了外汇市场。此外，我们对公司治理也有一些见解。我们认为，独立董事应具备三项基本素质：独立的思考和表达能力、商业头脑以及以股东为导向的思维方式。
此外，我们对衍生品的风险持谨慎态度，认为它们是 “大规模杀伤性金融武器”。我们还提到，在保险业务方面，为了长期获得低成本的浮存金，保险公司必须始终如一地严格承保，保守地进行准备金计提，并避免风险敞口的过度集中，以防出现本应 “不可能” 发生却足以威胁其偿付能力的事件。
在投资领域，我们仍然专注于寻找被低估且具有强劲长期前景的公司。尽管股市已连续三年下跌，但由于此前互联网泡沫的余波，我们仍然很难找到真正令我们感兴趣的投资目标。相反，我们将一些资金投入了垃圾债券和债务投资领域，到年底时，这一领域的累计投资金额增长了六倍，达到 83 亿美元。
