巴菲特2005年致股东的信（中文版）

致伯克希尔·哈撒韦公司所有股东：

2005年我们的净资产增加了56亿美元，使我们A股和B股的每股账面价值增加了6.4%。在过去的39年里（即自现任管理层接管以来），每股账面价值从19美元增长到59,377美元，年复合增长率为21.5%。

然而，真正重要的是每股的内在价值，而非账面价值。在这方面，消息是好的：从1964年到2005年，伯克希尔从一家内在价值低于账面价值的挣扎中的北方纺织企业，转变为一个多元化的大型企业，其内在价值远超账面价值。因此，39年来我们的内在价值增长略高于账面价值的21.5%的增长率。如果想更好地了解内在价值以及我和我的合作伙伴、伯克希尔的副主席查理·芒格运营伯克希尔所遵循的经济原则，请阅读从第69页开始的《股东手册》。

未来，伯克希尔的表现将远远不及过去。尽管如此，查理和我希望我们能提供略高于平均水平的结果，这也是我们被支付薪酬的原因。

伯克希尔2005年总共缴纳了33亿美元的所得税，约占全美所有企业上缴国库的2.5%，而伯克希尔的市值仅占全美企业总市值的1%。如果有540个像伯克希尔这样的纳税人，无论是企业还是个人，其他人就不用再向美国政府缴纳任何税款了。

在我们的董事会议上，我们除了例行的事项外，真正实质的讨论主要围绕四位内部可能接替我的人选各自的优缺点。我们的董事会清楚，其绩效的最终成绩单将由选定接任我的人的记录来决定。他或她需要维持伯克希尔的企业文化、分配资本并让一群美国最优秀的经理人乐于留在岗位上。这并非世界上最困难的任务，因为我们的事业已经步入正轨，而我对目前确定的四位可能接替我的人选都感到相当放心。我超过99%的净资产都集中在伯克希尔，我将很高兴让我妻子或基金会继续这种集中。

关闭这个部门的代价相当高，仅2002年和2003年的税前损失就分别达到1.73亿美元和0.99亿美元。需要强调的是，这些损失全部来自那些已按照公认会计原则按时以公平市价、适当的未来信用损失估计和行政成本列示的合约。在我们清算期间，市场的变动还算相当温和，处理过程也有条不紊，同时也未发现有任何重大的信用损失。这样的结局比起万一发生金融危机，许多衍生品交易双方同时无法履约的惨况，已算是不幸中的大幸。

如果在看到我们处理衍生品的经验，加上房地美去年被揭发的大规模舞弊行为后，让你开始怀疑这方面的会计原则，这就表示你变聪明了。无论你具备有多丰富的金融知识，你都无法通过阅读从事衍生品公司的相关披露文件来了解它到底背负了多少潜藏的风险。事实上，你越了解这些衍生品，你就越知道这些制式文件能够给你的信息多么有限。用达尔文的话说，“无知比知识更容易产生信心”。