巴菲特 2024 年三季度持仓解码：减持苹果、增持消费与现金为王的战略逻辑

一、持仓总览：现金储备创历史新高，科技股权重持续收缩

二、核心动作解析：减持苹果与美国银行的多重逻辑

1. 苹果：从 “重仓” 到 “战略收缩”
   三季度减持 1 亿股苹果，持股量从 4 亿股降至 3 亿股，累计减持幅度达 67%，持仓市值缩水至 699 亿美元。这一动作背后是三重考量：
   • 估值与税收：苹果市盈率超过 30 倍，高于历史均值，巴菲特可能认为其性价比下降。此外，他在股东大会上暗示 “未来税率可能上升”，提前锁定利润以优化税负。
   • 分散风险：苹果曾占伯克希尔持仓的 50%，过度集中风险凸显。减持后，消费、金融、能源等传统行业权重回升至 60% 以上。
   • 市场信号：科技股在 2024 年三季度波动加剧，巴菲特的减持可能反映对高估值板块的谨慎态度。
2. 美国银行：利率周期下的主动防御
   减持 22.77% 的美国银行股票，持股量降至 4.35 亿股，市值 317 亿美元。美联储三季度降息 50 个基点，净利息收入占比高达 70% 的美国银行面临利润压力。此外，该行二季度净利息收入环比减少 3 亿美元，低于市场预期，可能促使巴菲特逐步退出。

三、新买入标的：消费与必需消费品的防御性布局

1. 达美乐披萨（Domino's Pizza）
   首次买入 127.7 万股，持仓市值 5.49 亿美元，占比 0.21%。达美乐的 “外送 + 供应链” 模式在疫情后持续验证，2024 年三季度同店销售额增长 8.2%，净利润率稳定在 16% 以上。其特许经营模式降低资本投入，高分红（股息率 3.5%）和回购计划（年内回购 10 亿美元）符合巴菲特对 “现金流稳定” 的要求。
2. PoolCorp
   买入 36.7 万股，持仓市值 1.52 亿美元。作为全球最大游泳池用品分销商，PoolCorp 受益于美国房地产市场回暖及家庭娱乐需求上升。2024 年三季度营收同比增长 12%，毛利率提升至 35%，显示出较强的抗周期能力。

四、行业布局：能源与消费的 “双轮驱动”

1. 能源股：雪佛龙与西方石油的稳定器角色
   雪佛龙（6.56%）和西方石油（4.9%）合计占比 11.46%，成为仅次于科技和金融的第三大板块。尽管国际油价在三季度波动，但两家公司通过成本控制（雪佛龙单位成本降至 28 美元 / 桶）和分红（雪佛龙股息率 4.2%）维持了吸引力。巴菲特在股东信中强调 “能源是经济的命脉”，暗示长期持有逻辑。
2. 消费股：必需消费品的抗通胀属性
   可口可乐（10.79%）、卡夫亨氏（4.3%）等消费股占比 15%，在通胀高企环境下表现稳健。可口可乐三季度营收同比增长 7%，提价策略贡献 4 个百分点，显示品牌护城河的韧性。

五、现金储备的战略意义：等待 “大象级” 机会

六、市场启示：价值投资的变与不变

1. 变：适应利率周期与科技估值重构
   美联储降息周期下，巴菲特减持金融股、增持消费股，反映对利率敏感型资产的规避。同时，科技股减持显示其对 “叙事驱动” 投资的警惕，更倾向于 “看得见摸得着” 的传统行业。
2. 不变：护城河、现金流与长期主义
   达美乐的供应链壁垒、PoolCorp 的市场份额、可口可乐的品牌溢价，均符合巴菲特对 “护城河” 的定义。而现金储备的持续增加，印证其 “不投看不懂的领域” 的原则。

结语：现金为王的时代，巴菲特在等待什么？