巴菲特 1961 年致股东的信（中文版）

内布拉斯加州奥马哈市安德伍德大道 5202 号

1961 年是股市大幅波动的一年。道琼斯工业平均指数从年初的 616 点攀升至 4 月的 731 点高点，随后在年中回落至 664 点，9 月反弹至 733 点，并以该点位收官。全年工业平均指数上涨约 19%，计入股息后总回报率约为 21.6%，与前一年的下跌形成鲜明对比。

纽约证券交易所上涨股票数量（840 只）以显著优势超过下跌股票（616 只），扭转了 1960 年下跌股票（653 只）多于上涨股票（404 只）的格局。

我始终以实现长期超越道琼斯工业平均指数的业绩为目标。若无法达成这一目标，我们的合伙公司便失去了存在的意义。我曾强调，即便实现超越，也并非依赖每年持续领先，而更可能源于在市场平稳或下跌时的超额表现，以及在上涨时的平均或略低表现。

1961 年，我们的七个合伙公司实现 21.1% 的收益，略低于道琼斯工业平均指数 21.6% 的总回报率。然而，在 1958 年 1 月 1 日至 1962 年 1 月 1 日的四年间，道琼斯指数累计上涨约 12%，而我们的合伙公司收益约为 65%。这表明，我们 “买入低估证券、通过企业行为而非市场波动获利” 的策略正在奏效。

我想向合伙人强调，不应过度关注短期业绩。投资成功需以年为单位衡量，而非月。尽管 1961 年相对于市场并非我们表现最佳的年份，但长期趋势依然向好。

目前我们管理着七个独立的合伙公司。这一架构虽运作良好，但管理上已变得繁琐。我正考虑将其合并为一至两个大型合伙公司，以简化操作并降低费用，后续将征求各位合伙人的意见。

我们对桑伯恩地图公司的投资历程波折。通过获取控股权，我们推动将公司的投资组合与地图业务剥离，这涉及复杂的谈判和股票置换流程。最终目标是释放投资组合的价值，并重振地图核心业务。价值约 700 万美元的投资组合被分配给股东，地图业务则通过重组聚焦核心运营。

对桑伯恩的投资是 “控股型投资” 的典型案例。此类机会稀缺，需投入大量资金与精力，但潜在回报丰厚。我们会继续寻找类似机会，通过影响公司运营提升其价值。

1961 年股市表现强劲，但我们仍保持谨慎。我们相信，优质公司的市场价值将随时间推移持续增值。我们会继续聚焦于挖掘被低估的证券，以及通过企业并购、重组等特殊事件获利的机会，而非依赖市场波动。

感谢各位持续的信任与支持。如有任何关于本信件或财务报表的疑问，请随时与我联系。

沃伦・E・巴菲特