第一部分
我们合伙公司的运营生涯以一种对称的方式结束了。我认为 1957 年和 1969 年，也就是我们开始和结束的年份，是我们运营历史中所面临的两个最为艰难的 12 个月时间段。幸运的是，我们合伙公司的对称性仅止于此 —— 如果最终的资本和初始资本相等，尽管在美学上达到了经典的平衡，但可能无法带来完全的成就感。
因此，在年底之前，我打算向所有有限合伙人正式发出我打算退休的通知。当然，在清算合伙公司方面存在一些税务和法律问题，但总体而言，我关注的是制定一个能实现以下目标的计划：
我最乐观的估计是，在考虑到所控股公司价值的大幅增长（除我之外的所有合伙人都有权选择兑换成现金）后，1969年在向合伙人支付每月款项之前，我们将实现收支平衡。即使从现在到年底市场大幅上涨，这一结果也不会改变，因为我们没有任何具有重大上行潜力的重要头寸。
今年我们在套利交易（workouts）方面的经历糟糕透顶 —— 在这段时间里，我感觉自己就像一只不小心飞进了一场糟糕羽毛球比赛中的小鸟。并非只有我们有这样的经历，但问题偏偏出现在我们在这一类投资中的投入比例达到了历史范围上限的时候。
记录自己的错误是件令人不愉快的事情。而我觉得 “选择性汇报” 更令人反感。今年我们糟糕的经历完全是我的错。这并非运气不好，而是对一个发展非常迅速的政府趋势做出了不当的评估。矛盾的是，长期以来我一直认为政府应该做（就所解决的问题而言 —— 不一定是所采用的手段）它最终所做的事情 —— 换句话说，从总体上看，我认为导致我们损失大量资金的这项活动的总体目标在社会层面是可取的，并且我也宣扬这一观点有一段时间了。然而，我没想到它真的会发生。在做决策时，我从不认为应该把我认为（在社会层面）应该发生的事情和我认为将会发生的事情混为一谈 —— 在这件事情上，如果我当初能把两者区分开来，我们现在能多赚几百万美元。
坦率地说，尽管前面提到了一些因素，但如果我有一些真正一流的想法，我会在 1970 年，甚至 1971 年继续经营合伙公司。这不是因为我想这么做，只是因为我非常希望以一个好年景结束，而不是一个糟糕的年景。然而，我实在看不到有任何能带来合理希望、实现好年景的机会，而且我也不想四处摸索，寄希望于用别人的钱 “碰运气”。我不适应现在的市场环境，也不想为了成为一个英雄式的退场人物，去参与一场我不理解的游戏，从而破坏一份还算不错的记录。
因此，我们将在这一年里逐步清算所持有的资产，最终保留所控股的公司、一份 “投资信” 证券、一支具有良好长期前景的可交易证券，以及一些总价值较小的各类 “残股” 等，而在套利交易方面的这些剩余资产可能需要几年时间才能清理完毕。
第二部分
这封信是为了向您提供一些与我们两家控股公司（以及它们的四个主要运营部门）相关的公开信息，同时也向您阐述我对这些公司运营的总体看法。我的评论并不是要像招股说明书那样为您提供大量详细信息，而只是我目前对这些业务的总体 “看法”。
到今年年底，巴菲特合伙公司（Buffett Partnership Ltd.）将持有多元化零售公司（Diversified Retailing Company, Inc.，简称 DRC）已发行的 100 万股股票中的 80 万股。第一曼哈顿公司（First Manhattan Company）和惠勒・芒格公司（Wheeler, Munger & Company）将各持有 10 万股。12 月 1 日，多元化零售公司将其在霍赫 schild、科恩公司（Hochschild, Kohn & Company，简称 H - K）的全部股权以 5045205 美元现金的价格出售给了通用超市公司（Supermarkets General Corp.），另外还有两张无息票据：一张面值 200 万美元，于 1970 年 2 月 1 日到期；另一张面值 454 万美元，于 1971 年 2 月 1 日到期。这些票据的现值约为 600 万美元，因此多元化零售公司从这次出售中获得了约 1100 万美元。
我的下一封信将在 12 月下旬发出，总结关于多元化零售公司和伯克希尔・哈撒韦公司（B - H）的问答内容，并提供 1 月 5 日现金分配的最终估计。
根据上一封信，大家提出了各种各样的问题：
- 如果伯克希尔・哈撒韦公司的纺织业务回报率不高，我们为什么还要继续经营它呢？
很大程度上是因为我在信中提到的那些原因。当公司的管理层一直努力提升其在行业中的相对地位，并取得了合理的成果，而且只要这项业务不需要大量额外的资本投入时，我不想清算一家雇佣了 1100 名员工的企业。我不想为了每年几个百分点的额外回报而让大量人员失业。显然，如果我们面临大量的强制性额外投资或持续的经营亏损，决策可能就得不同了，但我预计不会出现这样的情况。 - 我们对《太阳报》等公司的投资规模有多大，我们是否打算在报纸、广播和电视业务领域进行扩张呢？
对《太阳报》、布莱克斯印刷公司（Blacker Printing）和盖特威保险公司（Gateway Underwriters）的总投资略高于伯克希尔・哈撒韦公司每股 1 美元，每股收益略低于 10 美分。我们没有在通信领域进行扩张的特别计划。 - 盖特威保险公司是做什么的呢？
盖特威保险公司主要是作为国民赔偿公司（National Indemnity Company）在密苏里州的总代理商。 - 对于经营这三家优秀企业的人来说，有没有优秀的 “接班人” 来接手呢？
在任何一家创始人仍然活跃并且是企业主要推动力的公司里，评估 “接班人” 都是非常困难的。检验一个人经营公司能力的唯一真正方法就是让他去经营公司。我们的一些业务肯定比典型的公司更像是 “个人秀”。尽管有上述提醒，但我认为我们确实有一些优秀的 “接班人” 在成长起来。
上一篇：
巴菲特1969年致股东的信（英文版）
